（一）风险投资定义

 

风险投资是指向极具增长潜力的未上市创业企业提供股权资本，并通过创业管理服务参与企业创业过程，当企业创业或再创业过程完成，通过股权转让等退出方式获得高资本增值的一种投资行为。风险投资（或创业投资）的运动形式之所以产生，其历史作用就是弥补传统金融体系固有的服务缺陷，那就是无论是信贷市场上的货币资源供给银行，还是资本市场上的主板股票市场，都没有解决新创办的高成长且附带高风险型企业的融资服务问题，创业资本以专家投资、参与管理、长期持股和整体变现的方式，弥补了这一空白，创造了一种极有生命力的金融服务方式。

 

目前，对中国而言，风险投资（或创业投资）一般是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。风险投资是在市场经济体制下支持科技成果转化的一种重要手段，其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现，这时不仅能弥补失败项目的损失，而且还可使投资者获得高额回报。我们通常所说的风险投资，是专指那些与高新技术产业化相联系的投资活动，即高科技风险投资的简称。  

                           

风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。这样做既可以减少风险又有助于资金周转。

 

（二）风险投资的特征

 

1、以股权方式投资于极具增长潜力的未上市创业企业，通常占被投资企业股权的30%左右。从而建立起适应创业内在需要的“共担风险、共享收益”机制。                                                 

2、投资的周期较长，期限至少在3-5年。                           

3、积极参与所投资企业的经营管理，以一方面弥补所投资企业在创业管理经验上的不足，另一方面主动控制创业投资的高风险。                

4、投资的目的既不在于不断地获得利息或红利，也不在于获取近期财务利润；而在于当投资对象的市场评价达到较高水平时，通过股权转让活动，一次性地为投资者带来尽可能大的市场回报，即取得中长期资本利得。                                                                 

5、投资对象多为处于创业期的中小型科技企业，即一旦所投资企业发育成熟，便通过股权转让退出，实现资本增值收益。                      

6、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上。一个投资项目真正能够得到风险投资支持的概率可以说是百里挑一甚至更低。风险投资项目在通过初步筛选后，风险投资人即亲自或委托投资管理公司开始对这1%左右的项目开展尽职调查，即认真细致地对企业现状、成功前景及其经营团队开展调查，详细研究和考察产品市场、人员素质以及财务状况等。经营团队素质构成了投资决策的首选依据，其次是产品市场增长和投资回报率。

 

（三）风险投资的要素

 

1、风险资本

 

风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

 

2、风险投资人

 

风险投资人大体可以分为以下四类：

（1）风险资本家。

他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。

 

（2）风险投资公司。

风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。

 

（3）产业附属投资公司。

这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。

 

（4）天使投资人。

这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。

 

3、投资目的

 

风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

 

4、投资期限

 

风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7-10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。

 

5、投资对象

 

风险投资的产业领域主要是高新技术产业。

 

6、投资方式 

 

从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。

风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。

 

（四）风险投资的退出方式

 

1、主板退出

 

从理论上讲，创业企业股票发行上市通常是风险投资家们所追求的最高目标。股票上市后，风险投资商作为发起人，在经过一段禁售期之后即可售出其持有的风险企业股票，或者是按比例逐步售出持有的股票，从而获取巨额增值，实现成功退出。风险投资一个重要的退出方式就是促使被投资企业直接上市。当被投资企业发展到适度规模后，风险投资公司必须积极利用在主板上市的机会，通过主板，“直接上市（IPO）”或者“间接上市（买壳）”。从现阶段看，主板是国内的风险投资被投资企业上市的唯一渠道之一。

 

2、创业板退出

 

创业板是境内外风险投资企业都竭力利用的通道。目前，国内“创业板”还未出台。其他可供选择的“创业板”包括香港创业板、美国NASDAQ、新加坡创业板等。尽管创业板各家规定不同，但经验表明，它始终是风险投资退出最重要的通道。因此作为国内风险投资公司，应该熟悉各个创业板的游戏规则，加大对其驾驭的力度，充分利用创业板这样一个市场退出机制。

 

3、OTC市场退出

 

风险投资退出机制中的另一个重要渠道就是透过OTC市场实现退出。OTC亦即证券柜台交易的即时行情报价服务系统，实际就是场外交易。OTC一般不制订上市标准，不向上市公司收取费用，上市过程短。中国目前没有OTC市场组织，这不能不说是一个制度缺陷。我国的各类产权交易市场、技术交易市场等虽然与标准化、证券化的OTC市场仍有较大差距，但可以看作是“准OTC市场”。风险投资的被投资项目在不适宜马上上市（不论是主板或创业板）的情况下而又想尽快退出的话，则应考虑利用OTC市场。

 

4、股权转让

 

除了各种上市渠道外，股权转让或并购是风险资本成功退出的另一重要途径。风险投资已投企业的并购主体，一般是国内外战略投资者，即国内外大企业特别是上市公司。这些战略投资者要么从自身的主营业务出发，并购相关项目，扩大业务范围、提高集团整体盈利水平；要么围绕主营业务，考虑技术、生产、销售等因素，扩大营业规模，使吸收的项目能与主营业务相融合，充分发挥各自优势；要么从战略的角度出发，在主营业务以外，开拓新的业务范围，展开多元化经营。吸收战略投资者进入，也是国内风险投资退出的一条重要途径。

 

5、管理层收购

 

管理层收购（MBO）就是企业的经理层利用个人融资或股权交换及其它产权交易手段回购股东手中的股权。这种回购将会使企业的公司所有者结构、控制权结构和资产结构发生重大变化，企业有可能演变成以经营管理层完全控股的企业，管理层由代理人变为股东，其激励机制由薪酬激励变为控制权和股权激励。管理层收购一方面使风险投资公司的风险降低到可以锁定的地步；另一方面使被投资企业经理层拥有更大的控制权，致使其可以更多地展示他们群体的意图并实现企业家激励最大化。

 

6、清算

 

一般来说，清算是对那些技术风险过大超过可预期收益价值、技术培育无法控制及产业化过程极不稳定，进而已经丧失现有及潜在市场机会的企业或项目所采取的一种止损手段。这种退出方式意味着风险投资在这一项目上基本失败。

 

（五）投资程序

1、融资项目的收集与筛选；
2、尽职调查；
3、投资决策；
4、与风险企业谈判投资协议，即交易结构设计；
5、签署风险投资协议；
6、投资进入，增值服务，运作资本以求最大化；
7、策划并实施退出。

                                                           

（六）投资决策考虑因素

    1、 企业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋；
    2、 企业家非常熟悉本企业的目标市场；
    3、 在5-10年内至少能获得10倍的回报；
    4、 企业家的背景证明其具有很强的领导能力；
    5、 对风险的评估和反应良好；
    6、 投资具有流动性；
    7、 可观的市场增长前景；
    8、 与风险企业有关的历史记录良好；
    9、 对企业的表述清楚明了；
    10、 具有财产保全措施。